【中海安】全球金融行业信息

1.杠杆热钱吹大泡沫，韩国股市经历“七月风暴”

7月，韩国股市经历罕见剧烈震荡。7月28日、29日KOSPI连续两日熔断，7月累计跌幅一度逼近29%；而7月31日盘中大涨17%创历史最大涨幅，三星电子、SK海力士双双飙升逾20%。导火索为SK海力士Q2业绩虽创历史新高（营收+257%、利润+557%）但不及预期，叠加美股半导体走弱、外资大规模撤离，引发集中抛售。摩根士丹利认为，调整更多是全球AI投资周期进入重新定价，并非基本面逆转。

杠杆资金是暴涨暴跌的内部放大器。5月底韩国批准单只股票2倍杠杆ETF后，规模一个月内从4.9万亿韩元飙至16万亿韩元，散户净买入达14万亿韩元。杠杆ETF在上涨时放大收益，下跌时通过调仓、追保和强制平仓加速跌幅。7月29日监管紧急开会，宣布限制杠杆ETF仓位比例、提高保证金。分析认为，当前去杠杆接近尾声，抛售高潮可能正在过去。

产业层面，AI资本开支周期未现逆转，SK海力士已签长期供货协议，Q3出货预期环比增10%。高盛指KOSPI远期市盈率已降至5倍，低于金融危机谷底，科技股拥挤度降至近一年低位，市场逻辑正从“仓位博弈”切换至“业绩验证”。摩根大通维持韩国股票“增持”评级。分析认为，AI投资正进入“半场休息”，市场关注点应从算力转向AI应用者及能源等受益领域。。

2.世界黄金协会：央行购金强化黄金长期配置逻辑，上半年全球需求同比增2%

世界黄金协会7月30日发布二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，二季度全球黄金总需求1269吨，同比持平；上半年总需求2522吨，同比上涨2%，约合3800亿美元。金价从历史高位回落后，投资需求有所降温：二季度黄金ETF净流出45吨，拖累投资需求降至262吨；但金条金币需求相对平稳，上半年整体较去年同期高出21%。场外投资表现稳健，二季度达327吨。

央行购金成为上半年需求的重要支撑。二季度全球央行净增储备289吨，同比增长62%，上半年合计购金量虽略低于近年高位，但增势明显。中国人民银行连续20个月购金，二季度增持33吨，创2023年四季度以来最大季度购金规模，上半年累计增持40吨，官方黄金储备达2346吨，占外汇储备8%。世界黄金协会调研显示，45%的受访央行预计未来一年将增加黄金储备，凸显黄金在官方储备中的长期战略价值。

展望下半年，世界黄金协会认为投资需求有望推动黄金需求增长，但结构可能变化：亚洲投资与场外交易作用将增强，西方ETF需求则与美债收益率和美元走势更紧密相关。央行仍将是重要买家但步伐或略缓，高金价持续压制金饰需求，回收金供应几无增长。

3.日本央行维持1%利率不变，政府与央行联手干预汇市提振日元

日本央行7月31日宣布将政策利率维持在1%不变，为6月加息至1995年以来最高水平后的首次按兵不动。央行表示，中东局势紧张及国际油价高企增加物价上涨风险，加之6月加息影响尚需观察，因此决定暂时维持现有政策水平。同日发布的展望报告将2026财年核心CPI预期从2.8%下调至2.5%，2027财年预期小幅上调至2.4%。

日本政府和央行在30日实施买入日元、卖出美元的外汇干预，为5月以来首次。干预后日元兑美元一度升至157区间，时隔约两个半月重回日元升值方向。财务大臣片山皐月对是否干预不予置评，财务官三村淳则表示获得美方“超越口头精神支持层面的实质配合”。市场分析认为，美联储29日维持利率不变后市场本已小幅偏向日元升值，日本政府判断此时干预效果更佳。

截至当地时间7月31日13时，日元兑美元汇率回落至160区间。分析人士指出，在日本央行维持利率不变、美联储政策路径存在不确定性的背景下，日元汇率走向仍将受到日美利差、中东局势及国际油价等多重因素影响，外汇干预的持续性效果有待进一步观察。